财通证券-闰土股份-002440-染料涨价将推动公司业绩持续增长-180130
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需求方面，2017年上半年我国规模以上印染企业印染布产量达271.7亿米，同比增6.1%，同时化纤产量为2559.3万吨，同比增4.8%，化纤行业复苏将带动染料需求提升。【慧博投研资讯】
供给方面，随着供给侧改革进一步深化和国内环保管制常态化，许多落后中小产能已经退出，供给趋紧带动染料价格上涨，其中分散黑目前报价45元/公斤，同比涨幅超过100%；活性黑部分厂家报价41元/公斤，同比增长70%。（慧博投研资讯）预计环保高压下染料价格仍将维持高位，且行业集中度继续提升，龙头企业将充分受益于染料行业的景气回升。公司是国内染料龙头，染料涨价有望呈现较大业绩弹性公司主要从事染料、印染助剂和化工原料业务，其中染料业务占比达80%。公司目前拥有染料年总产能18万吨以上，其中分散染料11万吨，活性染料6万吨，其他染料1万吨，产品市场份额稳居国内第二。公司是国内染料龙头企业，染料涨价下有望呈现较大业绩弹性，其中分散染料价格每上涨1000元/吨，公司业绩增厚0.78亿；活性染料价格每上涨1000元/吨，公司业绩增厚0.39亿。
公司一直实施后向一体化发展策略，已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等的完整产业链，成本优势显著。染料中间体是决定染料成本的关键因素，近年来伴随环保管制和安全事故频发，包括H酸、对位酯在内的染料中间体都出现过价格暴涨。公司目前具备中间体自给能力，拥有H酸产能2万吨（其中1万吨技改），对位酯2万吨，并已有还原物产能，未来将充分受益中间体供给趋紧带来的染料价格上涨，核心竞争优势明显。
投资评级：买入(首次) 跟踪简报公司研究财通证券研究所市场数据2018-01-30 收盘价（元） 21.58 一年内最低/最高(元) 14.13/21.69 市盈率17.6 市净率2.26 基础数据 净资产收益率(%) 9.83 资产负债率(%) 21.0 总股本(亿股) 7.67 最近12月股价走势 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% -062017-10闰土股份中小板指化学制品表1：公司财务及预测数据摘要2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万） 4,5224,3535,4056,2276,964 增长率-15.4% -3.7% 24.2% 15.2% 11.8% 归属母公司股东净利润（百万） 7346609101,2801,683 增长率-43.0% -10.0% 37.8% 40.7% 31.4% 每股收益（元） 0.960.861.191.672.19 市盈率(倍) 20.622.916.611.89.0 化纤行业复苏带动染料需求提升，环保高压利好龙头企业需求方面，2017年上半年我国规模以上印染企业印染布产量达271.7亿米，同比增6.1%，同时化纤产量为2559.3万吨，同比增4.8%，化纤行业复苏将带动染料需求提升。
供给方面，随着供给侧改革进一步深化和国内环保管制常态化，许多落后中小产能已经退出，供给趋紧带动染料价格上涨，其中分散黑目前报价45元/公斤，同比涨幅超过100%；活性黑部分厂家报价41元/公斤，同比增长70%。
预计环保高压下染料价格仍将维持高位，且行业集中度继续提升，龙头企业将充分受益于染料行业的景气回升。
公司是国内染料龙头，染料涨价有望呈现较大业绩弹性公司主要从事染料、印染助剂和化工原料业务，其中染料业务占比达80%。
公司目前拥有染料年总产能18万吨以上，其中分散染料11万吨，活性染料6万吨，其他染料1万吨，产品市场份额稳居国内第二。
公司是国内染料龙头企业，染料涨价下有望呈现较大业绩弹性，其中分散染料价格每上涨1000元/吨，公司业绩增厚0.78亿；活性染料价格每上涨1000元/吨，公司业绩增厚0.39亿。
深耕“后向一体化战略”，具备染料中间体自给能力公司一直实施“后向一体化”发展策略，已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等的完整产业链，成本优势显著。
染料中间体是决定染料成本的关键因素，近年来伴随环保管制和安全事故频发，包括H酸、对位酯在内的染料中间体都出现过价格暴涨。
公司目前具备中间体自给能力，拥有H酸产能2万吨（其中1万吨技改），对位酯2万吨，并已有还原物产能，未来将充分受益中间体供给趋紧带来的染料价格上涨，核心竞争优势明显。
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公司评级买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。
行业评级增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。
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